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惠誉下调美国信用评级，中美利差会否进一步走阔？
文/《财经》记者 康恺 编辑/张威 袁满
自美联储开启本轮加息缩表进程以来，截至2023年9月，美国10年期国债收益率已有三次突破4%。在此背后，美国政府突破债务上限、评级机构下调美国主权信用评级的因素不容忽视。
此前，国际评级机构惠誉宣布将美国信用评级从AAA的最高等级降至AA+，这是时隔12年后美国第二次遭遇信用评级下调。
惠誉表示，这背后的原因在于，美国反复出现债务上限政治僵局，常常拖到最后一刻才有解决方案，削弱人们对美国财政管理能力的信心。过去20年来，美国政府治理不断恶化，政治两极分化加剧，导致在债务上限问题上一再采取边缘政策。
惠誉认为美国财政和经济前景不佳。其称，美国未来三年预计会出现财政恶化。预计2023年美国政府总赤字占国内生产总值（GDP）的比例将从2022的3.7%升至6.3%。信贷条件收紧、商业投资减弱以及消费放缓，将导致美国经济在今年四季度和明年一季度陷入轻度衰退。
美国信用评级下调或在短期触发市场避险情绪。在中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任肖立晟看来，虽然美国主权信用评级被下调，但仍然是AA+评级。这意味着美国仍有“很强”的偿债能力，暗示该国仍被视作安全的投资地点。
在汇率市场，美元有可能再现“微笑曲线”走势。所谓美元微笑曲线，即当美国经济强和经济弱时，美元均倾向于走强，前者是因为看好美国经济，后者则是避险需求升温。美国经济走势平缓时，美元则倾向于走弱。
但从中长期来看，美国信用评级下调或对美债市场造成明显的负面影响。肖立晟提醒道，评级下降将导致美国国债投资者要求得到更高收益率，以弥补额外风险。诸多类型贷款都是以美国国债为定价基准，各个层面的借款成本都将随时间推移而上升。
美国证券行业和金融市场协会（SIFMA）估测，2011年美国信用评级遭下调，推高美国国债收益率0.7个百分点，导致公共债务融资成本增加约1000亿美元。截至目前，美国国债市场规模达25万亿美元。
随着中国和国际金融市场联系逐步加深，中国市场将更易受到美国信用评级下调影响。“美国主权信用评级下调，将推升美元债务的违约率，投资者将避免持有更多美元债务。美债发行者和持有者不得不提高发债收益率，以补偿风险溢价，这将带动中美利差进一步走阔。这还有可能加剧资本流出中国市场的风险，形成资本外流。这些情况还有可能形成正反馈，加剧这一趋势。”澳新银行中国资深策略师邢兆鹏表示。
此外，美国主权信用评级被下调，如果导致美债收益率下行、价格上涨，也有可能在一定程度上影响中国减持美债的进程。
学术观点
中国海外资产配置：特征事实、问题挑战与应对策略
中国社会科学院金融研究所副所长、研究员，国家金融与发展实验室副主任，中国社会科学院大学应用经济学院教授 张明
《国际金融》2023年第7期
受欧美国家加息等因素影响，中国等新兴市场国家的海外资产面临安全与收益双重风险。其一，由于资产负债配置结构差异，中国海外资产收益率显著低于海外负债收益率。作为净债权人，却要面对投资收益为负的局面；其二，中国主权投资者对发达国家政府债券的投资亦面临不断增加的政治风险。
为应对上述问题，本文提出的对策是：优化中国海外资产的持有主体结构，在保障适当外汇储备规模同时推进“藏汇于民”；促进中国主权投资者在美元资产内部的配置多元化；转变中国主权投资者持有美元资产方式；推进外汇储备投资国别多元化；增加对实物资产的配置；动态监测外汇资产风险。
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资料来源：《财经》五月花微信公众号
