编辑推荐·《财经网》述评/对话
http://www.caijing.com.cn/review
巴西是怎么走出地方债务危机的?
徐忠:中国银行间市场交易商协会副会长
上世纪80年代末,地方财政已经难以维持,巴西连续出现三次地方债务危机。第一次债务危机发生在80年代末,外债率先出问题;第二次债务危机发生于1993年前后,地方政府对联邦金融机构的债务也出现问题;第三次债务危机发生于1997年,各类债务纷纷违约,很多州银行出现问题。
三次地方债务危机后,联邦政府认识到,只有彻底解决财政体制的问题,才能根治地方债务危机的隐患。2000年以来,巴西经过数年努力,逐渐走向相对成熟的央地财政关系、建立了现代财政体制。
一是通过立法硬化财政纪律约束。
2000年颁布《财政责任法》,在立法层面将财政软约束转为硬约束,对规范财政纪律起到关键作用。一方面,为州政府设定支出、举债的硬性限制,并禁止联邦政府紧急救助州政府;另一方面,加大监督与惩罚力度,提高州政府预算管理和财政信息的透明度,追究违规举债或无法偿还债务的相关人员责任。
二是推动养老金改革与基建支出方式调整,控制公共支出。
本世纪以来,巴西对现收现付的养老金制度进行渐进式改革,向个人账户的预筹积累方向改革。2000年后大力发展补充性个人养老金、2012年针对公务员建立一笔补充养老金,都具有明显的个人账户、积累制特征。在基建支出方面,2004年颁布《公私合作关系(PPP)法》,政府可将项目开发委托给私营的合作机构,向最终用户收费,不足部分由政府补贴。
三是不断优化政府间的收入与债务结构。
通过增加税种、调整税率来调节各级政府的收入,增加地方政府收入。1993年-2005年,税收占GDP(国内生产总值)比重从25%提至37%。此外,通过债务置换与转移支付,联邦政府和地方政府的债务结构得到调节。1993年,联邦政府与地方政府的净债务之比为104%,2010年为222%。不过,地方政府目前还没有独立的税政,不能自主设立税种,这是需要继续优化的。
总结看,巴西化解地方债务危机经历了曲折的历程,有三方面的经验教训是值得镜鉴的。
首先,对地方债务的救助力度要足够,才能救助成功;与此同时,要建立激励相容的央地财政关系,才能防范道德风险。
其次,公共支出、私人支出在GDP中的比重与财政的能力逐渐适配是财政体制改革成功的重要方面,这又与养老金改革、基建支出方式有关系。
最后,大国经济体的财政体制选择非常重要,要建立“一级政府、一级财政、一级预算、一级税收权、一级举债权”的财政管理体系。这种“分灶吃饭”的中央和地方财政关系,强调科学划分央地财政职能和收入,通过财政纪律,让地方政府自我平衡、自我负责,不能乱花钱、乱打赤字,也不能变相乱打赤字。
学术观点
补库存开启的前提是总需求回升
招商证券研发中心 谢亚轩
“本轮库存周期的共识与分歧”
《中国外汇》2023年第22期
工业企业产成品存货同比增速向上为“补库存”,增速向下为“去库存”。工业企业营业收入同比增速与库存增速共同构成四个象限:企业营收与库存同升为“主动补库存”,营收与库存同降为“主动去库存”;经济需求意外收缩,营收降而库存升为“被动补库存”;经济需求意外扩张,营收升而库存降为“被动去库存”。从历史数据看,前两种情形属于经济中的稳态和常态,一般持续时间相对较长;后两种情形属于企业家调整行为适应需求意外变化的阶段,一般持续时间较短,尤其是“被动去库存”阶段。补库存开启的前提是总需求长期稳定回升,PPI(生产者价格指数)等价格信号、企业营业收入与利润等指标才能保持增长势头,“主动补库存”也将水到渠成。
关注度
上期新媒体关注度排名
(11月20日-12月1日)
1中美新起点
2中东资本加码中国
3国家金监总局“三定”
4逆风出海,中国风电企业别无选择
5阳泉银行案中案
6日本制造业过去30年的成果
7三季度美国经济增速4.9%解析
8大模型创业,学不起OpenAI
9“中美关系处于阶段性的缓和与改善状态”
10 英伟达方法:把客户逼成敌人
资料来源:《财经》APP