基金二季报进入披露期。
首批“打头阵”的，来自3家基金公司旗下的11只产品。其中，中欧基金8只，德邦基金2只，华鑫证券1只。
从产品类型来看，已披露的11份季报，大多为债基，数量达到8只。此外，主动权益基金、FOF、货基各1只。
这些季报谈到了哪些干货？
谈“资产荒”
在回顾二季度的市场时，有两位基金经理提到了“资产荒”。
华鑫证券乐享周周购三个月滚动持有债券的基金经理王晗总结：二季度，市场围绕“资产荒”、基本面预期、政策面变化，推动债利率持续下行创新低，特别是在实体经济货币需求不振，手工补息取消带来的溢出资金的推动下，“资产荒”愈演愈烈，利率行至历史低位，特别是超长期国债收益率快速下行，在此背景下央行不断地提醒利率风险，但在资金推动下，收益率下行的动力较为充足，不断地创出历史新低。
中欧纯债债券的基金经理周锦程也在二季报中提到，“在经济下行趋势未变、只是斜率变化的情况下，上半年利率下行趋势也只是斜率的变化，央行延后下调政策利率并不改变市场利率趋势；由于政府债发行不及预期，以及信用债净融资缩量，债市资产荒贯穿整个上半年”。
在他看来，央行针对长债利率风险的指导，对期限利率起到一定延缓下行作用，在3-4月一度引起债市一定幅度的调整，但5-6月对市场的影响减弱，除指导期限利率外，主要品种利率都创年内新低，核心逻辑还是在于经济基本面趋势，以及资金面是否会有实质性收紧。
谈“红利”和“AI”
股市方面，二季度，市场资金相对集中在大盘红利股票和AI算力板块中，风格分化有所加剧。
中欧汇利债券的基金经理华李成提醒，二季度红利策略和景气策略表现相对较好，但需注意的是进入6月后红利内部开始出现分化，红利短期走势较大程度上受风险偏好和资金流向影响，当上述变量发生变化时其后续走势值得关注。
德邦鑫星价值灵活配置由揭诗琪、陆阳、雷涛三位基金经理共同管理。这只基金的二季报重点分析了AI板块，“今年二季度，科技方向整体机会并不算多，但 AI 算力表现亮眼”。
紧接着给出了一个判断：从去年的大模型快速迭代到今年各类终端巨头下场卷产品，毫无疑问人工智能可能是所有科技巨头在未来十年乃至几十年维持核心竞争力或开辟新市场的主要实践途径。
此外，还提到今年的ComputeX 和 WAIC 大会上，看到越来越多的海内外厂商积极落地 AI 场景和产品，并且头部云厂也明确表示要不断加码资本开支，尤其是人工智能算力相关的，“算力有望迎来训练端和推理端需求的共振，因此，我们继续看好以光模块为核心代表的人工智能算力方向”。
谈“潜在变量”
展望后市，周锦程从四个方面进行了分析：
经济方面，全年目标压力较小，但经济在新旧动能转换阶段仍然缺乏向上的弹性，地产持续下行仍是经济主要拖累，近几年持续超预期的出口则是需关注的关键变量。
财政政策方面，上半年较慢的节奏在下半年将有一定改善，关注下半年政府债最终发行量超预期的可能。
货币政策方面，汇率仍然持续承压，央行基准利率调整仍然取决于美联储下半年是否转向降息。
海外方面，除了美联储降息时点，美国大选将是关系全球地缘格局和明年出口的最重要变量。
王晗指出，从最新披露的3月PMI数据来看，经济复苏的迹象初步显现，但拖累经济的最主要因素房地产仍待观察，即使房地产销售企稳，鉴于前期累积的高库存也需要一定的时间进行消化，因此需要进一步观察经济复苏的斜率和持续性，基本面对债市仍旧有利。
“我们预计在基本面未实质企稳之前，央行大概率会继续维持偏宽松的货币政策环境，配合信贷和财政的进一步发力。”王晗表示。
谈“债市机会与风险”
具体到投资策略，由于产品类型不同，基金经理的操作有所不同。
“三季度债市整体风险不大，短期内债市受到政策影响可能面临一定的震荡调整压力，但在经济复苏企稳之前尤其是以地产为核心的宏观经济变量企稳之前，债市预计依然延续震荡的趋势。”王晗认为，利率品种可以挖掘交易性的机会，信用债维持票息为主的策略，同时保持资产的高流动性以应对可能的市场变化。
周锦程判断，由于经济缺乏弹性，金融数据受央行防空转压制，央行始终维持对资金面友好，叠加资产荒延续，债市反弹压力较小，可以适度提高组合久期；同时由于央行对资金利率、长端利率均有一定管理，利率下行斜率偏平缓，组合需要更加注重配置收益，主要来自有性价比的信用债品种，以及适度拉长久期提高的相对收益。
至于债市交易性的机会，他认为需要等待经济动能是否会有超预期转弱，重点关注出口动向，以及美联储转向降息打开国内货币政策空间。
除了投资机会，风险也不可忽视。
周锦程提醒，债市的主要风险，来自下半年政策进一步加码，包括地产政策、政府债发行提速加量等，“关注央行管控长端利率带来的市场波动风险和机会”。
中欧盈选稳健6个月持有的基金经理邓达提到，6月下旬，由于多重因素引发市场对可转债信用风险的担忧，可转债一度有所下跌，“我们审慎思考后认为，债性可转债资产在当下配置的价值依然突出，但必须严控组合的信用风险”。
